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如何把投资收益,变成投资者收益__凤凰网

www.dasvelas.com2019-08-24

在英语中,投资收益称为投资回报,投资收益称为投资者收益。这两个词非常接近,但它们代表完全不同的概念。投资回报通常不会转换为投资者回报。中国的资产管理行业尤为明显。

事实上,中国资产管理的投资收益并不低,是过去十年中表现最好的资产。然而,购买这笔资金的人赚不到多少钱,投资者的收入极差。

我们认为中国资产管理1.0版专注于提高投资回报。随着中国家庭资产配置需求的增长和资产越来越少,中国资产管理2.0将专注于如何提高投资者回报。以下是一些粗略的想法:

投资收益和投资者收益的不匹配

如果我们向普通公众询问是否购买基金,他在购买基金时很可能会亏钱。似乎银行周围没有多少人在赚钱赚钱。但如果我们问另一位基金经理,他会告诉你详细的数据,事实上,基金的收益率是好的。

根据瑞源基金编制的数据,截至2003年至2019年6月底,基金总体收益水平的总回报率为5倍以上,年化收益率为12%。让我们看一下下图来比较2003年至2018年主要资产的年化回报率。很多人会惊讶地发现中国证券基金指数的年化回报率超过上海二手房和道琼斯指数。

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Wind,瑞源基金整理

这些数据可能让很多人震惊。在每个人的记忆中,美国股市和上海房子总是“硬资产”。为什么这个范围内的年化回报率实际上不如中国基金的回报率?那么让我们来看另一个数字:中国证券投资基金协会的数据显示,截至2017年底,投资者自投资基金以来获利了36.5%。换句话说,只有三分之一的投资者购买资金来赚钱。

这两项数据导致了市场的巨大不匹配。站在基金经理方面,我相信我的工作已经尽职尽责,其收益率基本上超过了大部分大资产。虽然站在投资者一边,但我认为购买资金是一种损失。

是什么导致了投资收益没有变成投资者收益?

究竟是什么导致了投资收益并没有成为投资者收入?我们来看一个小故事吧。假设有一位基金经理在2017年实现了100%的收益率,净值从1元上涨到2元,然后在2018年下跌了25%,净值从2元变为1.5元。那么基金经理两年的收益率为50%,年平均收益率为25%。毫无疑问,这是一个非常好的回报率。这就是我们所说的投资回报。

但是,当2017年净资产从1元开始时,基金经理很可能会有1亿的规模。到2017年底,由于净值增加了100%,各种大规模的宣传渠道方面,每个人都看着如此强大的历史表现来购买。所以截至2017年底,该基金经理的规模已经达到10亿。然后,在2018年,当基金经理损失25%时,他的10亿规模持有人赔钱。

简单来说,当基金经理表现良好时,很多持有人会进来买进。每个人都认为“过去的回报率将成为未来的回报率”。但当基金经理亏钱时,他的持有者会亏钱。最终结果是,虽然基金的投资收益良好,但投资者的收益率非常低。

最后,双方都非常尴尬。基金经理觉得我两年的收益率达到50%,但普通大众觉得我买的时候开始赔钱了。我们认为有几个问题需要解决:

1)产品波动。我们发现普通公众并没有完全关注回报率。产率为15%的产品和产率为20%的产品对于普通大众来说不会有如此大的感知差异。但是一种高度不稳定的产品和低挥发性的产品,普通大众的看法非常差。为了增加投资者的回报,在资产管理方面,必须平滑波动性。大多数持有者不能持有高波动性产品。

2)了解产品特性。许多人根据过去的收入购买产品。但过去的回报率并不代表未来的回报率。这一点,经济学凯恩斯在几百年前说过:过去的回报率是没有意义的,除非你知道过去回报率的来源,并判断未来能否继续下去。但大多数人都是根据过去的回报率购买基金产品,并不关心这种回报率的来源。因此,如果您每年在整个市场上购买前五大基金产品,那么您很有可能在以后赔钱。一年内大多数排名靠前的基金产品都有一定的市场风格因素。如果没有风,之后可能会出现大幅回撤。我们一遍又一遍地讨论的另一个问题是基金产品的定义应该清楚,用户应该清楚地知道他买的是什么产品,而不是创造风格漂移。

3)不专业的销售渠道。目前,国内资产管理产品的销售基本上属于银行或第三方渠道。这些渠道的商业模式也主要通过销售佣金。大多数银行或第三方渠道都不完全了解产品,而商业模式带来了他们想要销售的规模越大。在向客户进行营销时,他们往往更愿意强调优秀的历史表现。映射到客户是一个可以重复的好的历史研究。事实上,基金的年化收益率25%与年回报率25%完全不同。后者的难度不大一点,几乎不可能实现。

4)持有期与投资期不匹配。我们都知道,投资回报需要很长时间才能有意义。如果有一天的投资收益,那就没有意义了。有人可以去赌场,那1000元赚了1万元。所以你能说他的年投资收入是每天10天365天吗?当然不是。短期回报率越高,它取决于运气,它是不确定的,不可复制。长期回报率越长,越依赖于系统和能力。因此,投资收益必须与长期持有期相匹配。但是,大多数人通常持有期限较短,因为公募基金产品为T + 1。这意味着您可以在购买后的第一天兑换。该资产的“持续时间”为一天。债务方确定资产方的质量。债务方越长,资产方越好。

资产管理2.0:重视投资者收益

过去,资产管理行业专注于如何获得投资收益。我们看到基金公司最重要的部门是投资和研究。通过优秀的研究人员,精简和系统的投资框架以及良好的基金经理等多种因素,我们努力实现更高的投资回报。实际上,这个结果还不错。我们早些时候也曾说过,2003年至2018年的基金收益率水平高于美国道琼斯指数和上海房屋。

遗憾的是,资产管理行业投资者的收入并不好,导致持有人和管理者对回报率的理解不符。资产管理公司一直希望的是,只要表现良好,它将改善持有人的体验并赢得客户的信任。事实上,他们经常忽视资产管理行业的其他组成部分。

未来,资产管理行业将越来越关注如何提高投资者回报。这包括投资研究之外的投资,例如投资者的继续教育,明确的客户档案以及收入特征的描述。用户需要非常清楚他们拥有什么样的产品才能保持足够长的周期。虽然我们已经看到一些资产管理公司发行了三年封闭产品,但从用户的角度来看,购买三年封闭产品是反人类的。除非市场接受度很高的个人或机构很少,否则这种长期封闭的产品难以大规模推广。

从投资研究来看,未来更大的投资不是如何提高利润率,而是如果用户体验在产品设计上有所提高。其中一个更重要的方面是控制波动性。在同一两只基金中,一只基金的收益率为50%,向下波动率较低,而另一只基金则具有较高的波动率,收益率为50%,这为用户提供了完全不同的体验。

我们发现了另一个非常有趣的现象:为什么P2P会伤害这么多人?这从后面告诉我们,事实上,大多数人的回报率并不高。他们想要的不是20%或25%的年化回报率。它是一种高于银行存款的金融产品,但波动性相对较低且相对稳定。假设购买了P2P的数量,我购买了一个资产管理产品,这将成为一个巨大的产品。

总之,随着无风险回报率的进一步下降,中国居民的投资需求将越来越大。股权投资产品将成为重要方向。过去行业的一个大问题是投资者回报与投资回报之间的不匹配。

一旦投资回报逐渐转变为投资者回归,真正打开股权产品需求的上限也将促进行业的大规模发展。

主编:李伟

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